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今日早盤研發觀點2021-10-12

發布時間:2021-10-14 搜索
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上海中期
           
 研發團隊

宏觀

今日關注英國9月失業金申請人數變動(萬人)

隔夜美元指數震蕩上行,國際大宗商品漲跌不一,歐美股市多數下跌。國際方面外交消息人士透露,日美歐七國集團(G7)財長和央行行長已擬定中央銀行數字貨幣(CBDC)相關的首個共同原則草案,13日在美國首都華盛頓召開的G7財長和央行行長會議上將正式批準。對于數字貨幣的發行國,要求對處理個人信息等“保持透明度和盡到說明責任”。國內方面國務院常務會議最近審議通過“十四五”新型基礎設施建設規劃,明確“十四五”時期科學布局和推進建設以信息網絡為基礎、技術創新為驅動的新型基礎設施。面向“十四五”時期,作為擴內需促轉型的重要抓手,新型基礎設施建設將進一步加大馬力。9日,中共中央政治局常委、國務院總理、國家能源委員會主任李克強主持召開國家能源委會議。李克強說,針對以煤為主的資源稟賦提高煤炭利用效率,加大油氣勘探開發,強化能源科技攻關。堅持全國一盤棋,不搶跑,從實際出發,糾正有的地方“一刀切”限電限產或“運動式”減碳,確保北方群眾溫暖安全過冬。提高清潔能源比重,更多依靠市場機制促進節能減排降碳,提升綠色發展能力。今日關注英國9月失業金申請人數變動(萬人)。

宏觀金融
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股指

暫且觀望

昨日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2110比值為0.9239。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態,資金方面,隔夜品種上行50bp報2.135%,7天期上行30.3bp報2.199%,14天期上行16.1bp報2.181%,1個月期下行1bp報2.366%。北向資金今日流入35.85億元。從技術面來看,中證500指數處于20日均線下方,近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩,建議暫且觀望。期權方面,因近期市場風險較大,建議做多波動率加大策略。

貴金屬

暫時觀望

隔夜國際金價小幅下行,現運行于1754美元/盎司,金銀比價77.75。美國9月非農就業人口增加19.4萬人,大幅不及市場預期的50萬人,創今年1月以來最小增幅。失業率方面,美國9月失業率錄得4.8%,好于市場預期的5.1%,創2020年3月以來新低。9月非農數據可能使美聯儲在年底前開始縮減購債規模的決定復雜化。避險方面,美國參議院基本達成協議,將債務上限延遲到12月,默沙東研發出新冠特效藥,市場避險情緒有所退潮。截至10/11,SPDR黃金ETF持倉985.05噸,前值986.54噸,SLV白銀ETF持倉17073.42噸,前值17105.10噸。展望后市,關注貨幣政策變化及疫情發展,預計金價短期維持震蕩格局。

金屬
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銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅高位震蕩,波動較大,早市持貨商試圖拉升水報好銅價,無奈市場不予認可直接調降為平水,平水銅供應略松,主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅,成交積極,很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸,成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上,暫時觀望。

螺紋(RB)

鋼廠限產支撐鋼價,建議多單滾動操作(持多)

夜盤螺紋期貨主力合約小幅下跌。近期螺紋鋼期貨和現貨上漲至高位,下游接貨趨于謹慎,近期螺紋鋼期貨將高位震蕩。一方面,鋼廠限產因素支撐螺紋鋼價格,另一方面中下游需求偏弱,不利于螺紋鋼價格持有上漲。據Mysteel數據,據Mysteel不完全統計,截至10月8日,全國有14家鋼廠發布10月檢修計劃。雖然浙江和江蘇省內部分鋼廠在國慶期間陸續恢復生產,但仍處于不飽和生產狀態,整體產量環比將小幅增加,但增量較少。從供應數據來看,從Myteel數據來看,10月7日當周社會庫存和鋼廠庫存合計增加17.5萬噸,螺紋產量265.16萬噸,環比增加16.89萬噸。需求方面,下游企業實際需求略乏力。因此操作建議方面,建議多單滾動操作。

熱卷(HC)

供需兩弱,熱軋卷板期貨逢低買入多單

夜盤熱軋卷板期貨主力合約小幅下跌。目前熱軋卷板供需兩弱,供應方面,國慶假期江蘇和浙江等地區部分鋼廠復產,但復產不如預期,產量仍維持地低位。熱軋卷板供應將繼續受影響。據Mysteel數據,10月7日當周熱卷產量為297.4萬噸,環比下降4.64萬噸。需求方面,本周下游企業將適當補庫,熱軋卷板廠庫以及社會庫存將逐漸下降。本周關注浙江、江蘇、廣東等地制造業是否仍受電力緊張影響,隨著天氣轉涼,限電措施或將放松,需求將因此回升。整體來看,熱軋卷板供需雙弱,本周關注下游需求是否回升。操作建議方面,建議逢低多單參與。

鋁(AL)

短線偏多看待

夜盤滬鋁主力合約收漲2.21%,美元指數走強,倫鋁現運行于3042美元/噸,創2008年以來新高。10月8日,國內電解鋁社會庫存87.6萬噸,較前值增加5.3萬噸。受供應端新增青海、寧夏等省電解鋁限產的推動,滬鋁價格走高。節后全國電解鋁社會庫存累積量較大,周末國儲再拋7萬噸儲備,短期市場供應壓力有所增加。成本端,海外氧化鋁廠事故,及山西連日暴雨,國內外氧化鋁價格雙雙上漲,此外,國常會鼓勵推動煤電價格市場化,對高耗能行業不受上浮20%的限制,近期需關注電解鋁成本支撐走強因素。本周一,LME三個月期鋁盤中升至3000美元/噸,為2008年來首次,后續關注庫存壓力能否緩和,滬鋁短線偏多看待。套期保值者,可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。

鋅(ZN)

輕倉試多

隔夜鋅價盤偏強震蕩,宏觀來看,美國9月非農報告意外爆冷,新增就業人數連續第二個月低于預期,美元指數短線走低,內外金屬普漲。基本面來看,隨著冬季到來,原料供需偏緊,加之限電影響,供應端形成支撐。消費端同樣受到限電政策影響,鋼聯統計加工企業停產較去年同期增加50%。現貨方面,0#鋅22580-22680元/噸,1#鋅22510-22610元/噸。在宏觀面支撐有限,供需轉緊的格局下,后期鋅價或將上浮。整體上,鋅基本面呈現略強格局,建議輕倉試多,期權暫時觀望。

鉛(PB)

區間思路

隔夜鉛價偏強震蕩。宏觀來看,美國非農就業數據低于預期,美元回落,鉛價跟隨周邊金屬上漲。同時國內限電影響鉛供需兩端,供應端疊加成本支撐,但需求端同樣受限電影響,下游開工率下滑,但總體來看,供應端的減量仍然大于需求端的減量,國內庫存小幅去化,整體上,鉛成本端與供應端支撐,需求弱勢,庫存小幅下降,建議區間參與。

鎳(NI)

多單逢高減倉

夜盤滬鎳主力合約收漲0.01%,美元指數走強,倫鎳價格運行于19345美元/噸附近。9月8日~9月30日,江蘇省開展2021年年綜合能耗5萬噸以上企業專項節能監察行動,涉及江蘇大型不銹鋼企業的鎳鐵部分需要減產20%。山東鎳鐵廠于近日降負荷生產,預計影響月產量20-30%。10月11日LME鎳庫存減534噸至148878噸,上期所鎳倉單減11噸至3662噸。基本面來看,三季度鎳鐵廠備貨需求集中,以及疫情導致海運費持續探漲,鎳礦報價仍將高位運行。高鎳鐵價格偏強運行,9月能耗雙控的執行力度和范圍均有所擴大,鎳鐵和不銹鋼廠嚴格執行減產任務,但相對而言鎳鐵的需求回落程度更大,預計四季度鎳鐵將由短缺轉為小幅過剩。需求方面,不銹鋼行業目前處于供需雙弱格局,出口不銹鋼環比降幅較為顯著,不銹鋼社庫呈小幅累庫狀態;新能源汽車產銷續創歷史新高,當前硫酸鎳市場供應壓力增加,下游三元前驅體企業減產,硫酸鎳報價下行,市場多以觀望為主。整體上看,鎳價受到鎳鐵價格支撐,但上行驅動不足,建議區間逢低做多,同時,關注美元走勢。

不銹鋼(SS)

多單止盈

隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩,游國內針對高耗能企業限電限產,鉻鐵和鎳鐵產量下降較大,工廠挺價意愿較高,此外山西暴雨導致運輸放緩,市場缺貨情況加重,原料價格繼續表現堅挺,成本端支撐。從基本面來看,供需受限電影響均產生下滑,庫存小幅去庫,但隨著未來限電影響減弱,供應量恢復的情況下,下游需求疲弱,不銹鋼價格或有回落風險。整體來看,不銹鋼的價格預計會因限產短期上漲,但由于基本面偏弱,長期來看會有回落預期。操作上建議多單止盈。

鐵礦石(I)

鐵礦石震蕩上漲,建議短線多單交易為主

夜盤鐵礦期貨主力合約小幅上漲。近期國產礦供應下降、鋼廠利潤較高、部分鋼廠復產等這些因素提振鐵礦期貨價格。不過國內部分鋼廠計劃10月份檢修,鐵礦石需求仍將難以大幅增加,而鐵礦石供應比較穩定,港口鐵礦石庫存維持高位,因此鐵礦石期貨價格上漲空間受到限制。根據Myteel數據,10月9日當周國內186家鐵礦生產企業產能利用率60.9%,環比下降 1.4%,同比下降6.7%。國產礦短期供應有所下降。進口礦方面,內45港鐵礦石庫存13419萬噸,環比增加97萬噸。鐵礦需求方面,根據Myteel數據,10月9日當周樣本鋼廠高爐開工率77.5%,環比增加4.28%。國產礦供應亦受限電以及浙江和江蘇部分鋼廠復產將繼續提振鐵礦期貨,本周鐵礦或將小幅上漲。操作建議方面,建議短線多單交易為主。

天膠及20號膠

觀望為宜

進口礦現貨價格震蕩下行,成交縮量,市場心態走弱。鋼企采購基本完畢,僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯,市場下跌后,活躍度趨弱,目前多以詢價為主,目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右,成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩,部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱,期價小幅調整,整體表現有所轉弱,關注下方10日均線附近能否有效支撐,觀望為宜。


原油(SC)

偏多看待

隔夜原油主力合約期價收十字星。高漲的電力價格和天然氣短缺可能會加快天然氣向石油的轉換,原油需求在今冬或受提振。基本面來看,OPEC+維持2021年8月開始每月增產40萬桶/日至2022年4月的政策不變。市場認為由于產油國剩余生產能力受限,加之美國對中東及南美個別國家的制裁,即使歐佩克及其減產同盟國增加產量配額,也難以達到目標水平。截至10月1日當周,美國原油日均產量1130萬桶,比前周日均產量增加20萬桶,比去年同期日均產量增加30萬桶。需求方面,美國駕駛高峰季結束,煉廠處于秋季檢修期,開工率下滑。目前航空業仍是全球需求中最弱的部分,疫情導致的各國國內和國際旅行進一步受限的風險將是下半年剩余時間的關鍵變量。但今冬拉尼娜得到確認、天然氣價格飆升推動的油品替代效應或將提振原油消費。預計油價將維持高位運行,多單可逢回調介入。


燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量,油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩,油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議,討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價,但供應過剩持續,油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱,如果必要,歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期,但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶,沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中,沒有討論加深減產。油價仍然受壓,上漲受限,漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面,多頭增倉踴躍,旺季中氣氛偏多。


乙二醇(EG)

供需兩弱,成本邏輯依舊占據主動

受天然氣價格走強以及成本端帶動,乙二醇期貨主力合約隔夜延續漲勢,成交良好,持倉增加2645至241536手。基本面方面,9月份乙二醇市場處于供需兩弱格局,即供應端縮量疊加需求旺季不旺。近期,雙控政策對乙二醇供應端產生較為明顯抑制作用,開工率出現下滑且新增產能投放周期延遲,供應壓力有效得到緩解,局部地區出現供應緊縮現象,港口庫存意外降庫,累庫預期被進一步推遲,提振現貨市場。此外,煤炭在供應緊缺疊加用電需求旺季背景下價格表現堅挺,成本推動作用凸顯。隨著煤炭價格抬升,煤制乙二醇生產利潤未見明顯改善,因此廠家降負及停車檢修抵觸程度不高,開工韌性一般。需求端,在雙控政策以及限電措施影響下,終端織造業及聚酯端開工下滑明顯。與此同時,聚酯工廠受庫存壓力較大且利潤不佳等因素影響存在檢修預期,因此需求端短期難有明顯起色。在雙控政策擾動下,短期需求端偏弱矛盾并未凸顯,短期成本驅動占據主動,操作上建議節前多單輕倉持有,節后關注雙控政策變化及聚酯鏈需求表現。


PVC(V)

建議多單輕倉持有

夜盤PVC期貨期貨主力合約繼續大幅上漲。PVC期貨大幅上漲主要受動力煤期貨帶動。昨日PVC現貨仍以上漲為主,華東地區PVC現貨14100元/噸,基差偏高。由于煤炭供應緊張加上限電影響,電石供應持續緊張,PVC企業降負荷運行,PVC供應難以增加而需求相對穩定,導致PVC期貨價格維持強勢。據卓創資訊數據顯示,10月7日電石開工率較節前下降。PVC裝置變動方面,蘇州華蘇13萬噸PVC裝置開車,今日出產品;山東東岳12萬噸PVC裝置停車,廠家計劃近日開車,但鄂爾多斯氯堿化工PVC二期40萬噸裝置10月8日檢修,因此PVC供應仍將偏緊。因此操作建議方面,建議多單輕倉持有。


瀝青(BU)

逢低試多

隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面,10月11日鎮海石化道路瀝青出廠價為4250元/噸。供應方面,截止10月8日,國內主力瀝青煉廠開工率為45.8%,環比增加6.1%。分地區來看,華北地區增幅最為明顯,其次為山東地區,華東地區主要是節日期間揚子石化復產帶動區內開工率提升。需求方面,各地區終端需求表現一般,北方部分地區降雨天氣較多,限制項目施工,需求較為清淡,煉廠出貨量下降。其中,東北、山東華北以及長三角地區煉廠累庫,不過庫存水平均可控;華南地區主力煉廠瀝青低產,資源供應收緊。進入10月,終端需求將繼續增加,需求面支撐或將加強。且考慮目前國際油價價格走勢堅挺,并且國家“限電限產”政策出臺,部分煉廠或將縮減瀝青產量,預計瀝青市場價格將維持強勢。操作上,瀝青逢低試多。


塑料(L)

建議多單謹慎持有,套利建議1-5正套持有(持多,1-5正套持有)

夜盤塑料期貨主力合約在10000元/噸附近震蕩。隔夜上游原油、煤炭價格繼續上漲,原料價格上漲將對塑料期貨形成成本支撐。昨日PE現貨價格繼續上漲,不過現貨成交量有所走弱,神華煤化工成交率僅52%。從供需來看,上游石化企業聚烯烴庫存81萬噸,庫存偏高,隨著塑料期貨大幅反彈,中游企業大量補庫,本周中游企業補庫力度或將減弱。本周需要關注終端補庫情況,隨著天氣轉涼,限電措施或有所放松,華南地區塑料制品加工企業開工率將回升,這將增加原料需求。整體來看,本周上游企業將去庫存為主,PE出廠價大幅上漲后將趨于穩定,塑料期貨將修復前期過快漲幅。基差方面,華北地區煤化工LLDPE10110元/噸左右,期貨貼水現貨110元/噸。因此操作建議方面,建議多單謹慎持有;套利方面,建議1-5正套持有。


聚丙烯(PP)

建議多單謹慎持有,套利建議1-5正套持有(持多,1-5正套持有)

今日PP期貨主力合約高位震蕩,短期pp供應不緊張, PP2201合約未能持續上沖,夜盤依舊在10300元/噸附近震蕩。由于石化庫存在80萬噸上方,拉絲PP生產比例回升至39%附近,因此PP供應不緊張。近期中游企業受“買漲不買跌”貿易習慣影響大量補庫,本周中游企業補庫力度有所減弱。不過PP期貨短期下跌空間亦不大,西北地區錯峰用電PP供應仍存下降預期。據卓創資訊估算,2021年9月國內PP產量在235.94萬噸,環比2021年8月減少1.38%,同比去年9月份增加5.97%。因此若能耗雙控維持至年底,PP供應仍將難以大幅增加,這將抵消新產能投產帶來的壓力。需求方面,本周需求變動不大,關注錯峰用電措施是否緩解,若緩解下游企業將補庫。因此本周PP期貨整體將高位震蕩。基差方面,華東地區PP10200元/噸,基差-101元/噸。操作建議方面,建議多單謹慎持有,套利建議1-5正套持有。


PTA(TA)

多單輕倉

隔夜TA主力合約區間震蕩,PTA的價格受其成本端原油影響,走勢較為強勁 。從基本面來看,PTA整體基本面未有實質性改變,仍處于供應過剩的格局,成本端, PX新增產能投放較大,壓制石腦油、PX、MX價差;供應端來看,供應面同樣面臨較大壓力,8月中旬以來,PTA裝置陸續重啟,隨著逸盛新材料360萬噸PTA裝置負荷提升至8成附近,PTA負荷上升至79.1%。月底附近,虹港150萬噸,三房巷120萬噸以及中泰120萬噸附近計劃重啟,PTA負荷預計恢復至85%。PTA產能及產量將集中體現;需求端,一方面新增產能不及PTA,另一方面目前利潤偏低較難提高開工積極性。操作上建議多單輕倉。


苯乙烯(EB)

暫且觀望

隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。沙特阿美表示全球天然氣短缺已經開始提振供暖原油需求,美國非農就業數據遜于預期導致美元走軟,國際油價繼續上漲,苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看,苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢,隨著開工負荷的回升,預計短期苯乙烯的供應量持續維持高位;需求端來看,目前下游需求轉弱,下游EPS、PS 、ABS開工下滑。庫存端來看,苯乙烯華東港口庫存小幅下降。整體來看,苯乙烯成本端支撐,供需偏弱,庫存小幅去庫,操作上,建議暫且觀望。


焦炭(J)

等待做空機會

隔夜焦炭期貨主力(J2201合約)大幅拉漲,成交偏差,持倉量略增。現貨市場近期行情有下跌預期,成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價4310元/噸(0),期現基差594元/噸;焦炭總庫存587.72萬噸(-10.8);焦爐綜合產能利用率67.12%(1.22)、全國鋼廠高爐產能利用率62.97%(0)。綜合來看,上游方面,華東焦企繼續限產中,其中江蘇地區焦企產量略有回升,但焦企整體生產幅度依舊在50%左右,增量有限;而山東地區維持節前生產水平,當地焦化企業開工30-40%左右,供應無明顯變化。受連續暴雨影響,山西地區鐵路及公路運輸受阻嚴重,部分線路幾乎停滯,部分焦企廠內廠內焦炭庫存增長。此外,西北地區因需求欠佳,部分焦企也出現明顯累庫,有讓利出貨行為。下游方面,鋼廠受制于環保及能耗管控停限產較為明顯,日耗下降。廠內庫存呈現增庫態勢,焦炭供需稍有趨寬松發展。同時市場對焦炭價格多有看降預期,影響鋼廠采購存在一定觀望情緒,追高庫存意愿不強,按需采購為主。我們認為當前焦炭市場供需關系稍有緩解跡象。考慮到當前煤焦價差處于不合理水平,在焦煤行情有效回落前,焦炭尚難走出獨立下跌的行情,預計后市將穩中偏弱運行,重點關注鋼廠高爐限產情況及焦煤市場行情,建議投資者等待做空機會。


焦煤(JM)

等待做空機會

隔夜焦煤期貨主力(JM2201合約)大幅拉漲,成交一般,持倉量略增。現貨市場近期行情有所松動,成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價3450元/噸(0),期現基差41元/噸;煉焦煤總庫存1981.29萬噸(-0.3);100家獨立焦企庫存可用16.65天(-0.7)。綜合來看,近期陜西、山西多地持續降雨,部分煤礦因為降雨有停、限產情況,降雨對于公路運輸影響較大,臨汾、晉中、運城等多地公路外運嚴重受阻,鐵路也有不同程度受限情況,部分煤礦不排除因運輸問題后期有限產可能。此外,近期為保障動力煤供應,煉焦原煤入選可能受限。但另一方面,在下游焦鋼大面積限產及焦炭走弱的影響下,焦煤價格下行壓力增大,尤其是前期漲幅過大的高價煤種價格已陸續開始回落,下游采購情緒消極,煤礦普遍反饋下游續單情況不佳。進口方面國慶期間甘其毛都口岸4日開始通關,日通關量約200車/天。因下游觀望消極采購,蒙5原煤報價下調。下游方面,隨著下游焦企限產范圍進一步擴大,以及焦炭庫存有所增加,對煉焦煤需求有所減弱,加之市場觀望情緒濃厚,貿易商進場拿貨較少,煤礦新增訂單情況不及預期,多數煤企對后市存有看降情緒,報價多以穩為主,部分煤種稍有調整。預計后市將加大振幅,重點關注現貨市場成交情況及貿易商心態,建議投資者暫且觀望。


動力煤(TC)

多單謹慎持有

李克強主持召開國家能源委員會會議,部署能源改革發展工作,提出要糾正有的地方“一刀切”限電限產或運動式“減碳”。隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)大幅上漲并再次接近漲停價,成交尚可,持倉量增。現貨市場近期行情偏強運行,成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價2150元/噸(+120),期現基差741.8元/噸;主要港口煤炭庫存4642.9萬噸(+148.1),秦港煤炭疏港量50.3萬噸(+4.9)。綜合來看,上游方面,中央和地方針對煤礦增產保供的具體落實政策不斷,多地在產煤礦獲批允許核增產能,或在較短時間內增加市場供應。但另一方面,陜西、山西暴雨及降溫天氣對煤礦生產及貨物運輸造成較大影響。此外,國家礦山安全監察局近日召開會議,提出嚴防不達標煤礦以保供為由擴能增產。進口方面,國慶假期有消息稱部分已到港澳洲煤予以通關放行,或進一步加快市場供需矛盾的緩解。下游方面,電廠煤炭庫存普遍不高,但考慮到市場供應偏緊,北方地區電廠已提早啟動供暖煤炭庫存儲備。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局不改,但當前狀況與電廠提前冬儲有一定的關系,相關情況或繼續對行情形成一定的支撐。但另一方面,煤炭高價已對經濟發展和民生造成一定的影響,政策調控預期極強,各地已有以能耗雙控名義對高耗能企業停產停電,預計后市將偏強運行,重點關注電廠冬儲煤炭采購情況及能源雙控背景下的終端消耗,建議投資者多單謹慎持有。


甲醇(ME)

關注雙控政策及下游烯烴表現

受原油價格反彈及煤炭成本支撐,甲醇期貨主力合約在成本推動作用下大幅拉漲,隔夜期價再創新高,成交良好,持倉下降150686手至951814手。當前基本面狀況分析來看,本輪價格上漲主要原因在于成本端推動,這使得甲醇在供需兩弱格局下不斷向上突破。煤炭在雙碳政策下出現供應緊缺現象,加之在雙控政策及用電高峰周期等因素影響下價格漲勢明顯,對煤化工領域產品價格形成較強驅動。此外,雙控政策對甲醇自身供應同樣產生較為明顯影響,開工率下滑明顯使得局部出現供應緊缺現象,進而導致內地及港口甲醇庫存處于相對健康水平。但甲醇下游需求端表現同樣值得市場擔憂,主要原因在于今年旺季不旺現象普遍,傳統下游裝置及甲醇制烯烴裝置受雙控政策影響同樣明顯。此外,隨著原材料價格不斷上漲,行業利潤傳導不暢現象加劇,特別是甲醇制烯烴利潤進一步走弱,部分裝置被迫降負及臨時停車檢修,近期甲醇制烯烴開工率直線下滑。因此在能耗雙控、雙碳以及限電等政策影響下,短期仍以順趨勢交易為主,需求走弱矛盾并不凸顯。但節前需合理控制倉位,節后關注甲醇制烯烴檢修落地情況及需求啟動狀況,一旦需求持續弱化配合煤價調整,市場存在短期大幅回落行情可能。


尿素(UR)

觀望

昨日尿素主力合約期價收漲4.27%。現貨方面,10月10日山東地區小顆粒尿素報價為2990元/噸。供應方面,國內尿素裝置停減產情況有所恢復,日產量預期增加。由于新一輪印度招標公布,集港貨量尚可,港口庫存預計累庫。近期國內裝置開工負荷低位,廠家庫存壓力不大。中國尿素開工負荷率67.97%,環比上漲7.16%,周同比下滑6.69%。周度產量為103.69萬噸,環比上漲11.76%,周同比下滑5.29%。需求方面,秋播將至農戶采購積極性尚可,農業需求跟進。膠合板方面,膠合板企業開工積極性不高,疊加尿素價格高位,備貨謹慎。進入10月國內尿素供應端仍存在檢修或減產預期,基于當前國內價格偏高,淡儲及下游工廠跟進動力不足,存推遲采購可能。操作上,建議暫且觀望。


玻璃(FG)

關注節后需求啟動節奏

玻璃期貨主力合約隔夜偏弱運行,成交良好,持倉增加11100手至258305手。近期玻璃期貨主力合約價格延續跌勢,主要原因在于旺季預期落空疊加庫存累積,市場交投情緒延續悲觀氛圍。按照玻璃季節性規律分析來看,玻璃行業當前正處于傳統需求旺季周期,但疫情防控形勢嚴峻、地產行業景氣度下降使得旺季預期落空成為既定事實。節前國內大宗商品價格受能耗雙控政策影響加劇,多地出臺限電措施,市場擾動因素增加。目前分析來看,優于玻璃前期產能出清以及供給彈性偏弱,雙控政策對于其供應端影響力度不大,而主要影響來自于雙控趨嚴以及限電對下游裝置的開工影響,產銷進一步轉弱,庫存累庫速率快于預期,需求利空被放大。因此,我們認為短期玻璃將大概率延續偏弱走勢,但隨著期貨貼水幅度增加,下跌動能將逐漸減弱,加之地產竣工數據在四季度依舊值得期待且年內供應變動不大,不建議投資者過分看跌,國慶節假期過后需重點關注需求啟動節點。


白糖(SR)

區間操作

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強走勢,收于5965元/噸,漲幅0.81%。周一ICE原糖震蕩偏強運行,收漲幅0.1%,主力結算價20.33美分/磅。國際方面,在巴西中南部將公布最新壓榨數據前,國際糖價跌破支撐,尚不清楚是對數據提前做出反應還是其他因素所致。因此判斷8月下半月的壓榨量預期尚可,或將與前期的壓榨保持平行,不會導致總產量減幅擴大。國內方面,由于當前供應充足,而遠期是寄望于國際糖價保持較高水平以抬高國內進口成本來支撐未來價格,因此國際糖價走勢對鄭糖遠期合約影響明顯。現貨價參考區間5700-5900元/噸,操作上建議投資者短線區間操作為宜。期權方面,當前白糖期權波動率偏低,建議買入SR201-C-5800.

農產品
           研發團隊

玉米及玉米淀粉

區間參與

隔夜玉米主力合約偏強運行,收于2535元/噸。國內方面,玉米現貨價格繼續下調,哈爾濱玉米市場價格為2280-2330元/噸,長春地區玉米市場價格為2300-2420元/噸,山東深加工玉米收購均價約在2490-2780元/噸左右;遼寧錦州港口收購價2440-2460元/噸;廣東港口玉米主流價格在2690-2710元/噸。隨著連續陰雨天氣再次來臨,新季玉米收割以及上量受到影響,局部區域價格出現短暫的反彈行情,但潮糧不易保管,基層種植戶出糧明顯加快,深加工企業廠門到貨量迅速增加,企業大幅下調收購價格。需求端深加工端需求雖有所回暖,但飼料養殖端生豬行情始終低迷養戶虧損嚴重,多傾向使用低價玉米替代品。雖然前期隨著玉米價格的下滑與替代品之間的價差縮小,飼料中的玉米比例有所增加,但現階段飼料養殖端替代仍較為明顯,玉米飼用需求受到抑制。綜合來看短期受降雨天氣及小麥漲價刺激,盤面或有所提振,操作上建議區間參與為宜,持續關注天氣情況及政策變化。

大豆(A)

暫且觀望

10月份東北地區大豆進入收割高峰期,隨著新糧上市,后期供應逐步增加。農業農村部供需形勢分析報告顯示,2021/22年度國內大豆產量預計為1865萬噸,較上年減少1.85%,新季大豆開秤價走高,大豆下游需求逐步恢復,貿易商采購積極性有所增加。政策方面,國儲持續收購,中儲糧高價收購為豆價提供托底,此外黑龍江省儲大豆拍賣成交價高于預期,中儲糧將在9月28日進行國產大豆雙向競價交易,數量為41294噸,中儲糧直屬庫與競價中標方通過一次交易實現同等數量的大豆采購和銷售,在增加供應的同時,展開新豆收購。豆一維持震蕩偏強走勢,操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

USDA季度庫存報告上調2020/21年度美豆單產及收獲面積,使得美豆期末庫存為2.56億蒲,高于市場預估,同時美豆收割逐步增加,截至10月3日當周,美豆收割率為34%,去年同期為35%,五年均值為26%,此外美豆單產仍有上調空間,美豆供應壓力逐步上升,近期呈現震蕩尋底走勢,但是2021/22年度美豆整體呈現供需偏緊格局,限制美豆回調空間。另一方面, 2021/22年度巴西大豆播種面積有望進一步擴增,9月中旬巴西中部地區遭遇旱情,但隨著10月上旬中部地區降水恢復,將有利于巴西大豆播種加速。中期來看,2021/22年度南美大豆生長期仍有可能重現拉尼娜氣候,但是拉尼娜對巴西大豆產量影響尚不明朗,天氣炒作尚未發酵。國內方面,受限電政策影響,節前壓榨量下降,截至9月24日當周,大豆壓榨量171萬噸,上周189萬噸,豆粕提貨速度下降,豆粕庫存小幅回落,截至9月24日當周,豆粕庫存為85.68萬噸,環比減少1.79%,同比減少24.80%。10月份國內豆粕供需兩弱,需關注進口大豆到港節奏,及限電政策對油廠開機率的影響。操作上建議暫且觀望。豆粕期權方面,建議賣出寬跨式期權頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

8月份美豆壓榨量回升,同時豆油消費大幅下降,帶動豆油庫存大幅回升,NOPA數據顯示,8月份美國大豆壓榨量432萬噸,環比增加2.4%,同比減少3.8%,8月份美豆油庫存大幅升至16.68億磅,環比上升3.2%,同比上升9.8%,美豆油供應偏緊局面大幅緩解。美豆油消費出現邊際放緩,但產能維持擴張趨勢,可再生柴油總產量仍將維持在較高水平。國內方面,節前豆油消費下滑,豆油庫存止降轉升,截至9月24日當周,國內豆油庫存為89.4萬噸,環比增加0.56%,同比減少16.87%。9、10月份進口大豆到港量偏低,同時限電政策影響油廠開機,且豆粕消費疲弱,油廠壓榨量受到抑制,而油脂逐步進入消費旺季,豆油庫存仍難累積,國內油脂供應偏緊狀態延續。 大豆建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

多單滾動操作

9月份馬棕產量為1703740噸,同比下降8.85%,環比下降0.39%,月度出口量為1597393噸,同比下降0.92%,環比上升36.83%,截至9月底,馬棕庫存為1746520噸,同比上升1.42%,環比下降6.99%。9月末馬棕庫存下降幅度超出市場預期,供應偏緊格局仍將延續。短期勞動力短缺問題依然凸顯,但馬來西亞政府已批準3.2萬名外國工人從10月中旬開始分階段進入馬來西亞,對馬棕產量形成支撐,10月上旬馬棕出口有所下降,船運機構ITS數據分別顯示,10月1-10日馬棕出口較上月同期下降7.6%。國內方面,棕櫚油集中到港,節前庫存有所回升,但庫存水平仍處低位。截至9月24日當周,國內棕櫚油庫存為39.87萬噸,環比增加9.50%,同比增加5.81%。建議多單滾動操作。 期權方面,建議賣出款跨式期權頭寸。

菜籽類

暫且觀望

加拿大菜籽減產損失難以逆轉,對菜籽價格形成支撐。菜粕方面,水產需求處于旺季,菜粕提貨速度有所好轉,菜粕庫存降至低位,整體供應偏緊,豆菜粕庫存收窄,操作上建議暫且觀望。菜油方面,近期菜油消費有所好轉,菜油庫存逐步下降,截至9月24日當周,沿海油廠菜油庫存為34.81萬噸,環比減少2.25%,同比增加141.74%,后期菜油到港減少,中期菜油庫存拐點或已顯現。操作上建議暫且觀望。期權方面,建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內交易為主

昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行,收于4491元/500kg,收漲幅3.84%。10月11日主產區雞蛋價格下跌,現貨均價4.34元/斤,大碼雞蛋庫存緊缺支撐底部蛋價,局部市場走貨加快。截止9月30日雞蛋存欄環比小幅增加,存欄量11.76億只,同比下降9.54%,環比增加0.34%,9月新開產蛋雞將陸續增加,但整體處于偏低水平,大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱,而飼料成短期稍降,養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷,貿易商在產區采購積極性一般,行情稍顯弱勢,預計中秋節前雞蛋價格維穩小漲。淘汰雞方面,10月11日全國均價雞蛋價格4.94元/斤,整體9月淘汰雞出欄量明顯增加,屠宰企業冷凍品走貨不快,收購老雞積極性不高,屠宰企業大多維持低開工率。臨近國慶需求平淡,外銷疲軟,下游各環節缺乏看漲信心,入市拿貨謹慎抵觸高價成交,預計下旬雞蛋價格開始偏弱運行,建議投資者主力合約日內操作為宜。

蘋果(AP)

日內交易為主

昨日蘋果遠月合約漲停,主力主力合約大幅上漲,收于6991元/噸,漲幅5.7%。9月20號甘肅、洛川以及富縣部分地區遭遇冰雹天氣。當前天氣炒作情緒高漲,產區近幾日連續降雨推遲脫袋時間,當前蘋果處于上色最后階段,蘋果質量尚待確定,反彈走高價格仍需關注。但蘋果新年度產量實際較多, 供大于求格局保持不變,短期天氣炒作占主導。近期蘋果市場交易混亂,早熟蘋果價格持續走低,蘋果好貨銷售走勢變慢,需求轉弱,全國各冷庫處在清理庫存階段。近期新富士蘋果價格繼續偏弱運行,山東地區優質好貨80#以上一二級條紅均價為2.2-2.3,陜西地區晚熟紅富士70#均價2.62/斤。截止9月2日國蘋果冷庫庫存量約為69.08,山東省庫容比占12.6%,山西省庫容比占1.2%。基本面情況來看,需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點,由于今年整體庫存量較大,當前依然是以客商調自存貨少量發往市場,出庫量不大,調果農貨現象較少,產地交易主要以低價高次果為主,果農通貨交易極少,交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊,且具有比較優勢,加之今年各地客商較少,且總入庫量較往年要多,前期入庫價格較高,整體交易清淡。目前貨源逐漸增加當中,早熟蘋果上市量逐漸增加。近期國慶行情需求,冷庫富士需求較前期有好轉。客商開始包裝貨源,預計短期富士價格以穩為主,部分優質禮盒蘋果仍有上漲可能,此外主產區遭受冰雹天氣,天氣炒作占主導,操作上建議投資者日內交易為主,謹慎控制倉位,關注產區受災情況。

生豬(LH)

空單止盈

昨日生豬期貨主力合約漲停,收于15285元/噸。現貨方面,全國外三元出欄生豬均價為10.82元/公斤,較前日出欄均價下跌0.31元/公斤。目前養殖端散戶壓欄情緒加強,屠企生豬收購出現難度。而隨著天氣逐漸轉涼,消費漸有提振,短期來看在國家收儲和需求漸好的刺激下豬價有一定支撐。但國內生豬市場較大的供應壓力仍難以消化,生豬存欄的絕對量仍維持增長趨勢。而需求方面來看四季度受天氣及腌臘等因素影響,下游消費或逐漸提升。但由于生豬供應增速大于需求回暖速度,市場供應過剩的格局難以改變,生豬反彈幅度受到限制。綜合來看由于近期生豬現貨價格接連幾天上漲,在散戶惜售及需求轉好的情況下短期現貨有趨穩回暖預期,同時疊加國家收儲盤面迎來支撐反彈。操作上建議前期空單獲利止盈。

花生(PK)

觀望為主

昨日花生期貨低開高走,收于8748元/噸。目前新花生方面,山東通貨米報價為8600元/噸左右,河南新產統貨米報價8800-9000元/噸。日前河南及東北地區陰雨天氣導致新花生收獲及晾曬進程延緩,市場新米上貨量不大。同時農戶農忙及惜售影響上貨積極性一般,貿易商多保持觀望心理市場上購銷較為清淡。油廠方面,部分中小型油廠開始少量收購,主力油廠仍未表現出收購積極性,普遍以消化前期庫存和觀望為主。綜合來看受天氣影響新花生上貨有限以及市場需求不佳,短期花生價格以穩定為主。后期仍需關注油廠收購動向及各地上貨情況,操作上建議觀望為主。


棉花及棉紗

偏多思路

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行,收于21365元/噸,收跌幅1.11%。周一ICE棉價偏弱運行,結算價109.79美分/磅。國際方面,美國9月非農就業人數將增加57.5萬人,失業率降至5%。此外國慶期間,美國10年期和30年期國債收益率均升至6月以來的最高水平,能源價格上漲引發了對通脹將加速的擔憂,進一步增加了市場對美聯儲將于11月會議決定縮債的預期。國內方面, 10月6日,北疆地區機采棉收購價11.0-11.2元/公斤(蛋卷棉),散花10.9元/公斤,最高價達到11.4元/公斤,因籽棉收購價持續高位,棉籽暫時不對外銷售。供應端籽棉搶收成為焦點,本年度高漲的棉花加工廠承包費以及新建的加工廠,加劇了當前棉花市場供小于求的局面,籽棉百分之百存在搶收,疊加在種植成本增加的因素下,將支撐籽棉價格上行,在一定程度上也將帶動鄭棉期價走高,建議偏多思路。


金屬研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),李白瑜

能源化工研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒(Z0011282),李天堯

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿(Z0000394)


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